Структурные облигации что это такое

Сдаем тестирование «неквалов» с Банки.ру. Серия 7. Структурные облигации

Это тест для тех, кому страшно инвестировать на фондовом рынке, но очень хочется.

Что такое структурная облигация?

Под облигациями обычно понимаются надежные низкодоходные инструменты для людей, которым надо скорее сохранить деньги, чем приумножить. Но пусть это слово вас не обманывает: структурная облигация — штука весьма рискованная.

Подробнее о видах структурных продуктов можно прочитать в одной из наших обучающих статей.

Структурные облигации

В данной статье мы разберем только структурные облигации и дадим правильные ответы на связанные с ними вопросы.Чтобы пройти тест, достаточно понимать базовые условия вложений в структурные облигации. А именно: они приносят доход в зависимости от того, как себя ведет (дорожает, дешевеет или не меняется в цене) какой-то другой инструмент, чаще всего это акции, индексы или сырьевые товары.

Инвестиция в структурную облигацию отличается, например, от прямой покупки акций, индексного фонда или фьючерса на сырье тем, что у нее есть условный механизм защиты — максимальный размер потерь указан в условиях выпуска. Защита сработает, даже если выбранные им акции упадут практически до нуля.

Напоминаем, что на все четыре вопроса из блока «Знания» надо ответить правильно.

Брокеры могут менять вопросы и пункты ответов местами, а также ставить разные формулировки ответов, чтобы сбить с толку тех, кто заучил только один верный вариант. Стоит запомнить его логику, если вы хотите получить доступ к структурным облигациям.

Вопросы и ответы с пояснением

Вопрос 1. Выберите верное утверждение в отношении структурных облигаций:

— структурные облигации гарантируют выплату инвестору только номинальной стоимости при погашении;

— структурные облигации гарантируют получение инвестором номинальной стоимости и фиксированного дохода при погашении;

— доход по структурным облигациям всегда превышает доходность банковских вкладов;

— право на получение номинальной стоимости при погашении структурной облигации зависит от изменения цен на товары, другие ценные бумаги, изменения курсов валют и иных финансово значимых показателей, которые связаны со структурной облигацией и влияют на выплату по ней (правильный ответ).

Пояснение. В последнем пункте приведено самое полное и точное определение структурной облигации, хотя доля истины есть в каждом из предыдущих вариантов. Во-первых, условия выпуска такого инструмента действительно гарантируют как минимум возврат номинала. Другое дело, что номинал может быть равен 100% вложенных средств или меньше.

Во-вторых, структурная облигация условно (почему условно — скажем ниже) может гарантировать выплату номинала больше 100% вложенных средств, например 4% сверху безо всяких условий, а больше этого — как получится (в зависимости от поведения привязанного актива).

В-третьих, доход по структурной облигации зачастую действительно превышает доход от банковского депозита. Иначе бы инвесторы их не покупали. Однако превышает не всегда или превышает не столь сильно. Например, средняя доходность по структурным продуктам у одного из крупнейших брокеров («Открытие Брокер») составила в 2019 году 13% в рублях и 5% в долларах, но только в 80% случаев. То есть 20% клиентов заработали меньше.

Вопрос 2. Может ли инвестор по структурной облигации при ее погашении получить выплату меньше ее номинальной стоимости?

— Не может, если срок до даты погашения структурной облигации превышает один год с даты начала ее размещения.

— Да, но в пределах 1,4 млн рублей, выплаты застрахованы государством.

— Да, может (правильный ответ).

Пояснение. Структурная облигация — это гибридный инструмент с привязкой к активу. При погашении она имеет фиксированную часть (например, 80–100% вложенных средств) и плавающую. Согласно условиям, прописанным в выпуске, в сумме инвестор может получить одно из двух: только «несгораемый минимум» (если актив упал, например) либо заработать некий процент сверх вложенных денег.

Однако даже «несгораемый минимум» не гарантирован, поскольку может обанкротиться эмитент защитной части облигации или сам брокер, который выпустил этот структурный продукт. Иными словами, инвестор в реальности играет в несколько сценариев: заработать больше, чем в обычной облигации, не заработать ничего, потерять часть вложенных денег или потерять вообще все. Это главный риск, о котором ЦБ хочет предупредить инвесторов в данном тесте.

Самые доходные облигации

Вопрос 3. Что из перечисленного, как правило, не является риском по структурной облигации?

— Риск банкротства лица, не являющегося эмитентом, но обязанного по такой облигации.

— Риск банкротства эмитента, обязанного по структурной облигации.

— Риск изменения рыночной стоимости актива, влияющего на размер выплат по структурной облигации.

— Риск получения убытков от продажи структурной облигации на бирже или на внебиржевом рынке ниже цены ее приобретения.

— Риск изменения рыночной капитализации эмитента при осуществлении выпуска облигаций (правильный ответ).

Пояснение. Здесь намеренно представлены все пять самых негативных сценариев, о которых в договоре структурного продукта или условии выпуска структурной облигации может быть ничего не сказано.

Условная защита клиента от падения достигается за счет покупки на его деньги некой другой облигации, на доход от которой уже и будут покупаться акции (точнее, производные инструменты на эти акции (опционы), но в данном случае это не так важно). То есть, даже если привязанная ценная бумага выросла в цене, может так получиться, что основная сумма вложений все равно сгорела — если обанкротился эмитент, обязанный по защитной части.

Аналогичная ситуация может возникнуть, если появятся проблемы у самого эмитента структурной облигации: вашего брокера либо его партнера, собравшего воедино данный финансовый продукт. Часто эмитентом по договору является мелкая «дочка» брокера, и ее банкротство вполне вероятно.

И наконец, трудности с продажей структурной облигации. Это самая частая проблема, с которой сталкиваются инвесторы. Брокеры перед покупкой облигации нередко уверяют, что ее можно будет продать в любой момент досрочно на бирже либо самому брокеру.

На практике все не так гладко. Объем сделок со структурными облигациями невелик. Зачастую для досрочного выхода из облигации нужно обратиться к самому брокеру, чтобы тот нашел другого клиента, желающего ее купить. Поэтому чаще всего выгоднее досидеть в ней до самого погашения.

Из всего перечисленного не является риском лишь последний пункт: изменение капитализации самого эмитента. Например, если вы купили структурную облигацию у СберБанка, а на следующий день его акции обвалились на 10%, к вашей инвестиции это не имеет никакого отношения. Главное, чтобы СберБанк не обанкротился, а такое крайне маловероятно.

Источник

Структурные облигации: обзор финансового инструмента

Сложность инструмента – повод его тщательно изучить. ЦИФРА рассказывает о плюсах и минусах структурных облигаций и что стоит ждать инвесторам, купившим этот вид ценных бумаг.

Что такое структурные облигации

Структурные облигации — вид ценных бумаг, доходность которых зависит от наступления и ненаступления одного или целого ряда событий. Как правило, в основе этих событий лежит поведение рыночных активов или финансовых показателей, например, акций или фондовых индексов. Приобретать инструмент могут только квалифицированные инвесторы.

Характерная черта структурной облигации — высокий уровень неопределенности для инвесторов. Участникам рынка неизвестно, наступит ли кредитное событие или нет. В то же время у инвесторов есть возможность получить по ним повышенный доход в случае, если цена базовых активов склоняется на верную сторону.

Базовым активом структурной облигации могут выступать следующие показатели:

Структурные облигации делятся на два типа:

Несмотря на сложность самого продукта, он дарит игрокам рынка массу преимуществ: возможность получить уникальное сочетания риска и доходности, подобрать структуру для любого риск-профиля, выбирать среди разнообразия базовых активов, потенциально увеличить ожидаемую доходность портфеля за счет альтернативных инвестиций и получить доход даже при отрицательной динамике активов.

Законодательство о структурных облигациях

В октябре 2018 года вступил в силу Федеральный закон № 75-ФЗ 18 апреля 2018 года № 75-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» в части регулирования структурных облигаций», благодаря которому стал возможен выпуск структурных облигаций на российском финансовом рынке. С его принятием такой вид ценных бумаг официально появился в российском правовом поле как отдельный вид облигаций.

Согласно тексту документа, ключевое отличие структурных облигаций — отсутствие гарантии получения номинальной стоимости. В том случае, если облигация не гарантирует только доходность, ее нельзя назвать структурной.

Закон говорит, что эмитентом структурных облигаций могут выступать: кредитная организация, брокер, дилер или специализированное финансовое общество. Для организации выпуска этого вида ценных бумаг эмитент (кроме кредитных организаций) должен иметь залоговое обеспечение.

В этом году российское законодательство сделало серьезный шаг, приближающий возможность покупки структурных облигаций неквалифицированными инвесторами. 19 мая 2021 год Госдума РФ приняла в окончательном чтении закон, запрещающий банкам и брокерам предлагать своим клиентам — неквалифицированным инвесторам — сложные финансовые продукты до начала обязательного тестирования. Таким образом, старт тестирования непрофессиональных участников фондового рынка для покупки инструментов, являющихся на порядок более сложными, чем акции, облигации, ОФЗ и т.д., перенесен с 1 апреля 2022 года на 1 октября 2021 года.

Несмотря на то, что такие сложные структурные продукты, как облигации иностранных эмитентов с неопределенным сроком погашения и субординированные облигации иностранных эмитентов, неквалы не смогут купить вплоть до 1 апреля 2022 года, есть серьезные исключения. Так, с октября 2021 года, после успешного тестирования, они смогут приобретать структурные облигации, выплата дохода по которым зависит от одного из показателей: уровень инфляции; цена фьючерса на драгметаллы или нефть; цена на акции или облигации, торгуемые на российской бирже и предназначенные для неквалифицированных инвесторов; курс валюты, установленный Банком России; биржевые индексы. После экзамена неквалам будет открыта маржинальная торговля и неспонсируемые иностранные ETF.

Сравнение структурных облигаций и классических

Как уже сказано выше, структурная облигация — инструмент специфический, который содержит в себе как элементы долговых инструментов — облигаций, так и элементы производных финансовых инструментов.

Классическая же облигация — долговой инструмент, обязывавший инвесторов передать заёмщику полный объем денежных средств при покупке инструмента, а заёмщиков возвращать полученные денежные средства инвесторам. Ей свойственно отсутствие ограничений на обращение ценной бумаги, удостоверяющей обязательство, на вторичном рынке и срочность обязательства, установленная путём указания даты погашения (прекращения обязательства). Имеет эмиссионную документацию с описанием права владельца обязательства и эмитента обязательства.

Риски структурных облигаций

Ограниченная доходность. Инвестор получает не весь доход, а только ту часть, что предусмотрена условиями продукта.

Возможные убытки. Инвестор не получает гарантий относительно дохода, страховки Агентства по страхованию вкладов (АСВ) не предусмотрено. Также есть возможность не возвратить вложения в бумагу, т.е. риск потери капитала целиком или частично.

Инфляционный риск. Даже если используется полная защита капитала и она сработала, инвестор получит лишь номинальную сумму первоначального вложения. Однако если в течение жизни структурного продукта цены выросли — покупательная способность этой суммы снизилась.

Риски продавца. Существует кредитный риск эмитента. Если он прекращает свое существование, можно потерять свои вложения. Если эмитент — иностранная компания, то при необходимости подачи иска судиться предстоит за рубежом. Это повлечет за собой лишние расходы.

Высокий порог входа. Начинается от 200 тысяч рублей или нескольких тысяч долларов.

Краткосрочность. Срок жизни структурного продукта — от нескольких месяцев до 3 лет. Структурные продукты не для долгосрочных вложений. Еще нужно учитывать, что бумага может быть погашена раньше времени. Это повлечет за собой необходимость вкладывать освободившиеся средства.

Низкая ликвидность. Торгующийся на бирже инструмент может быть сложно купить или продать. Торгуются они не очень активно.

Структурные продукты, как и любые финансовые инструменты, несут для инвестора различные виды рисков, начиная от кредитного (неисполнение своих обязательств эмитентом продукта) и заканчивая рыночным риском неблагоприятного движения базового актива. Основное различие между классами структурных продуктов как раз и строится на уровне ограничения рисков инвесторов. Продажа брокером по поручению инвестора опциона без покрытия несет для последнего значительный уровень риска. Приобретение инвестором самостоятельно или через брокера облигации со структурным доходом и с защитой вложенного капитала на уровне 100% несет не очень большой уровень риска.

Именно этот критерий и учитывал регулятор, вводя ограничение на приобретение сложных финансовых продуктов физическими лицами — неквалифицированными инвесторами. Согласно принятому в июне федеральному закону № 192-ФЗ, до 1 апреля 2022 года не допускается продажа таким инвесторам внебиржевых производных финансовых инструментов, а также ценных бумаг, размер дохода по которым зависит от изменения цен других финансовых инструментов и показателей.

Также в число исключений попали государственные облигации, размер дохода по которым зависит от наступления определенных обстоятельств, например, от уровня инфляции.

Процедура эмиссии структурных облигаций

Эмиссия структурных облигаций подлежит обязательной регистрации в Банке России. Эмитент должен до начала размещения таких инструментов предоставить в Банк России уведомление о содержании решения о выпуске структурных облигаций уполномоченного органа эмитента. Порядок представления указанного уведомления и требования к его форме определяются нормативными актами Банка России.

Решение об эмиссии должно содержать такого рода информацию:

Для структурных облигаций указывается право владельцев на получение выплат по ним в зависимости от наступления или ненаступления одного или нескольких обстоятельств, предусмотренных решением о выпуске структурных облигаций.

Структурная облигация не может предусматривать право на ее досрочное погашение по усмотрению ее эмитента, за исключением не зависящих от воли эмитента случаев, предусмотренных решением о выпуске структурных облигаций.

Эмитенты структурных облигаций

Эмитентами структурных облигаций могут быть только банки, дилеры, брокеры и специализированные финансовые компании. Это одно из главных отличий структурных облигаций от классических, эмиссия которых может осуществляться любым юридическим лицом-резидентом РФ. Компаний-эмитентов, выпускающих бумаги этого типа, пока что немного.

Структурные облигации с частичной защитой капитала по российскому праву появились 14 ноября 2019 года. ООО «СФО БКС структурные ноты» (дочерняя компания БКС) начало размещение 3-летнего выпуска структурных облигаций с залоговым обеспечением 3-й серии объемом 600 млн рублей.

Как и где купить структурные облигации

Смягчение регулятивных ограничений и легализация неквалифицированных инвесторов позволит расширить круг потенциальных покупателей структурных бондов.

Эмитент несет обязанность письменно предупредить неквалифицированного инвестора о потенциальных рисках. С целью снижения возможных убытков предусмотрен максимальный уровень потерь — от 15 до 30% номинала. Конкретная цифра определяется сроком обращения облигаций. Еще одна мера призвана защитить неквалифицированных инвесторов — «период охлаждения». Это позволяет инвестору в десятидневный срок самостоятельно прекратить действие договора и потребовать возврата денег.

Источник

Шпаргалка для инвестора: облигации со структурным доходом

Рассмотрим особенности облигаций со структурным доходом, их риски и преимущества.

Облигации со структурным доходом, по сути, выступают одним из вариантов структурных облигаций. Однако они отличаются от этого более широкого понятия.

1. Позволяют инвестору получать регулярный доход в каждый отчетный период и дополнительный доход при выполнении определенных условий.

2. Условия напрямую связаны с базисным активом облигации, которым могут выступать:

a) уровень инфляции,

b) цены фьючерсов на драгметаллы, нефть,

c) цены акций или облигаций, торгуемых на российской бирже (за исключением бумаг, предназначенных только для квалифицированных инвесторов),

d) курс валюты, установленный Банком России,

e) биржевой индекс (например, Индекс ММВБ).

3. Цена облигации со структурным доходом и доход по ним (купон) зависят от изменений стоимости базисных активов. То есть при приобретении облигации со структурным доходом инвестор не может предсказать с полной точностью, каким будет его доход. Он знает только, как рассчитывается потенциальный доход, но размер будет зависеть от стоимости базисного актива в конкретный период (также определенный в условиях продукта).

4. На саму стоимость облигации со структурным доходом также влияет целый набор факторов, в связи с чем нельзя предсказать, как изменение стоимости базисного актива повлияет на непосредственную стоимость облигации.

Например, в основе продукта акции ПАО «СберБанк». Они выросли за три месяца на 15%, но это не значит, что стоимость облигации также вырастет на 15%. Ее изменение предсказать невозможно.

У облигации со структурным доходом есть срок жизни и параметры, определяющие периодичность и потенциальный объем выплат. Базисный актив (БА) также определен заранее.

Например, облигация со структурным доходом, отслеживающая обыкновенные акции ПАО «СберБанк». Срок — 3 года. Выплата регулярного дохода в размере 0,01% от номинала — каждый год. В конце срока действия возможно получение дополнительного дохода, размер которого будет считаться так:

% прироста стоимости акций Х коэффициент участия

Коэффициент участия определяет, сколько вы получите от роста котировок БА. В нашем примере пусть будет так:

15% (рост котировок Сбербанка) Х 1,1 (110%) = 16,5% за 3 года

• Риски невыплаты или ненадлежащего исполнения эмитентов обязательств по выплате купонов / дохода.

• Риск банкротства эмитента облигации.

• Если базисный актив не растет в цене, инвестор не получает дополнительный доход в конце срока действия продукта.

В конце срока обращения:

• Инвестору возвращается номинал облигации

• Если цены на базовый актив выросли по сравнению с изначальными, выплачивается дополнительный доход.

Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.

Источник

Чем особенны структурные облигации

Поделиться:

Опытные инвесторы в поисках более высокой доходности по сравнению с классическими облигациями обращаются к облигациям со структурным доходом. По ним предусмотрена «условная» защита капитала в зависимости от изменения ситуации на рынке. Рассказываем подробнее про этот инструмент.

Что такое структурные облигации

Структурные облигации — бумаги, выплаты по которым (и номинала, и купонной прибыли) зависят от динамики базовых активов, к которым она привязана. Ими могут быть акции, паи, индексы, товары, процентные ставки, курсы валют и другие активы, обращающиеся на рынках, а также некоторые показатели (например уровень инфляции).

Также выплаты могут зависеть от ненаступления того или иного кредитного события. Например, в условиях выпуска структурных облигаций может быть прописано, что при банкротстве компании, акции которой являются базовым активом, инвестор получит только часть денег.

По состоянию на 1 октября 2021 года, в России нет структурных облигаций, доступных для неквалифицированных инвесторов. В будущем могут появиться выпуски, которые неквалифицированные инвесторы смогут купить после тестирования.

Как устроены структурные облигации

В состав структурных облигаций входят один или несколько деривативов (производных финансовых инструментов) на базовые активы. Обычно это один или несколько опционов, по которым предусмотрены выплаты в случае, если цена базового актива (или базовых активов) будет меняться так, как ожидает инвестор.

У структурных облигаций может быть «условная» защита капитала, когда номинал или часть номинала выплачивается при определённой динамике базового актива. Обязательное условие структурной облигации: в определённых обстоятельствах её номинал может быть не выплачен. Это отличает структурные облигации от облигаций со структурным доходом и «классических» облигаций.

В некоторых структурных облигациях предусмотрен «автоколл» — досрочное погашение при определённых обстоятельствах, например при достижении определённой цены актива.

Пример структурной облигации

Структурные облигации в России, по закону, могут выпускать кредитные организации (банки), брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества.

Выплата структурной облигации зависит от динамики одной акции.

Предусмотрено несколько сценариев:

Акция за определённое время — скажем, за год, — падает в цене на 10% и более. Коэффициент защиты капитала — 90%. Инвестор получает 90% от номинала облигации.

Акция за год вырастает в цене на 10% и более. Инвестор получает номинал и купон в 9% годовых.

Акция за год выросла в цене меньше чем на 10% или подешевела, но не больше, чем на 10%. Инвестор получает номинал и доход в 3% годовых.

Таким образом, структурная облигация защищает от снижения стоимости актива, к которому она привязана в обмен на ограничение доходности.

Плюсы, минусы и подводные камни структурных облигаций

Рисков у структурной облигации меньше, чем у актива, к которому она привязана, но и потенциальная доходность ниже. Это может быть и плюсом и минусом — в зависимости от отношения к риску. С акциями можно потерять все вложенные деньги, если компания обанкротится, но и потенциальная прибыль не ограничена. В структурных облигациях часто предусмотрена «условная» защита капитала в обмен на ограниченную доходность.

Однако вложения в структурные облигации более рискованны, чем в классические и облигации со структурным доходом. В случае банкротства эмитента структурной облигации её владелец возмещение от государства не получит, поэтому нужно покупать структурные облигации только от надёжных эмитентов.

Продать структурную облигацию за время её действия без потери части денег сложно — многие из них не обращаются на бирже, либо объём торгов по ним небольшой. Если вы обратитесь к эмитенту структурной облигации за возвратом денег, то, скорее всего, рискуете лишиться части вложенных средств. Поэтому важно, чтобы срок до погашения равнялся вашему инвестиционному горизонту. С прибыли по структурным облигациям удержат налог — 13% или 15%.

Квалифицированным инвесторам на внебиржевом рынке также доступны структурные ноты — их выпускают западные инвестбанки. По сути, это аналог структурных облигаций. Один из рисков по ним: в случае проблем, например банкротства иностранной компании, придётся иметь дело с зарубежными регуляторами.

Что в итоге

В настоящее время структурные облигации недоступны неквалифицированным инвесторам. В будущем такие могут появиться — но нужно будет пройти тест.

Универсальное правило на рынке: вкладываться только в то, что вам понятно. Не полагайтесь только на слова менеджера или консультанта. Лучше выбрать продукты с защитой капитала у надёжного контрагента на срок, равный вашему инвестиционному горизонту,— так вы снизите риски.

Источник